2018年，德国通过了一项法律，重新划分了德国银行未偿还无担保债券的优先级，以符合欧盟(EU)vns6060威尼斯城官网吸收亏损资本水平的指令，这给信贷衍生品行业带来了挑战. 银行债券优先级的变化对交易对手持有这些债券的违约保护合约产生了连锁反应, 需要进行大规模的文件修改，影响数以万计的信用衍生品合约.
对受影响的交易对手来说，做出这些改变可能会让他们非常头疼, 但这要归功于一系列因素——国际掉期和衍生品vnsr威尼斯城官网登入(ISDA)的2019年德国银行CDS协议, 更改IHSMarkitSERV的操作程序, 存的贸易信息仓库(TIW)的处理基础设施-合同记录无缝更新, 不会对整个行业造成破坏.
TIW, 提供存的存储库和衍生品服务(RDS), 通过自动保存记录，在全球信用违约掉期(CDS)市场中发挥了核心作用, 生命周期事件处理, 以及这些合同的付款管理. 实施像德国银行CDS那样的行业协议变更是其使命的一部分.
什么是TIW
2003年与各大经销商合作，推出CDS付款对帐服务, 存于2006年成立TIW, 业界首个为全球信用违约掉期提供记录保留和资产服务的基础设施.
虽然它的活动现在一般被认为是正常的业务, TIW对CDS市场产生了巨大的影响. 自2008年和2009年全球金融危机以来, TIW一直是该市场规模和深度信息的重要来源. TIW还负责处理公司合并和这些基础实体未偿CDS头寸的违约, 包括TIW在2019年1月处理的西尔斯罗巴克破产. 2008-2009年危机期间发生了数十起此类信贷事件，仅2009年就发生了50起.
“但TIW不仅仅是常规的生命周期处理,瓦尔·沃顿说, 存董事总经理, vnsr威尼斯城官网登入开发与策略, 衍生品及抵押品管理. “它可以帮助行业实现不时发生的协议更改，并且需要绝对精确.”
协议由行业机构ISDA发布，以多边方式修改ISDA标准合同的语言或条款, 通常是对法规或立法的发展作出反应. 凭借其无缝加工的记录和从市场参与者那里赢得的信任, TIW是行业所依赖的实体，可以根据ISDA协议进行大规模的记录修改. ISDA的德国银行CDS协议, 2019年2月发布, 这是TIW最新推出的吗.
批量修改合同
正如穆迪2018年8月发表的评论所解释的那样, 欧盟的银行复苏和处置指令(BRRD)旨在将银行破产的成本从纳税人转移到银行债权人身上, 要求欧盟银行“持有最低限度的吸收亏损的资本和债务”.德国议会于2018年7月通过的这项法律使该国的银行与其他欧盟国家的银行保持一致. 在其条款中，立法重新分类- i.e., 降级——法律通过时银行未偿次级无担保债务的优先级, 一旦银行倒闭，这些债券将首当其冲承担损失.
因为这种大规模的重新分类引发了对所有未偿德国银行债务信用违约掉期文件的大规模修订, 在ISDA协议发布后，存开始与ISDA和行业合作，以确定哪些交易和领域需要更新，以匹配每个受影响债务的重新定义的从属关系. 一旦确定了相关的事务和字段, TIW处理其持有的合同的更新, 从而保持他们的“黄金”地位. 更新内容包括已清算和未清算的合同.
“从本质上来说, 我们修改了未完成的交易，以反映新的信用等级,马库斯·邓恩说, 存执行董事和TIWvnsr威尼斯城官网登入主管. “我们的最新数据缓解了市场对各方购买的保险水平的疑虑，从而大大降低了市场的风险。.”
TIW的工作还最大限度地降低了市场参与者的操作风险. 如果对手方需要自己执行协议变更, 他们将面临巨大的困难. 一家公司购买或出售德国银行发行的债券的保护，首先必须与该机构的所有交易商和买方交易对手就该债券在新的优先等级中的地位以及破产是否会导致债券违约达成一致, Denne解释. 这样的协议, 如果担保, 是否需要对成百上千的合同进行记录和修改.
“如果责任落在对手方身上，让他们修改所有与德国银行CDS有关的合约和文件, 在违约的情况下，谁被覆盖，谁将支付谁的问题上，混乱和不确定性的程度将是巨大的,丹妮说. TIW消除了生产过程中的大量成本和风险.”
而交易对手可以选择退出TIW对协议驱动的合同变更的处理, 他们很少这样做，因为TIW在最大限度地降低公司运营风险方面带来了巨大的好处.
协议处理结果
经过几周的准备，TIW于2019年5月处理了协议变更. 总共有近14.4万个职位受到这些变化的影响.
“最新协议的实施是TIW如何促进CDS市场顺利运作并显着降低其风险的另一个例子, 为了所有市场参与者的利益,沃顿说。.
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